5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日(rì武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子)，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数据来(lái)看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性(xìng)的(de)分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业(yè)而言，要实(shí)现(xiàn)高武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子速发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优(yōu)质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院(yuàn)作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家(jiā)卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医(yī)院(yuàn)的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较大的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗(liáo)器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优(yōu)势(shì)加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放(fàng)量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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